LED芯片涨价由RGB向白光蔓延，结构型供需失衡显现
继2016 Q3四元LED芯片缺货涨价、台厂纷纷加码四元LED产能之后，17年1月国内LED芯片龙头三安光电发布调价函，上调部分白光产品价格8%，LED芯片涨价由RGB向白光蔓延。这一方面反映出LED芯片出现结构型失衡，即显示应用与照明应用争抢GaN蓝绿芯片产能。另一方面也反映出芯片行业下游需求的旺盛，根据调研反馈，近期白光LED芯片、封装、灯具订单情况良好，行业景气上行，企业盈利能力逐步修复。
供给端：价格战挤出效应明显，行业竞争格局改善
根据统计数据显示，中国大陆LED芯片厂的持续投产使得15年LED芯片供过于求的比例高达22%，自15Q1至16年Q1，主流LED芯片的价格跌幅超过30%，封装产品的价格也普遍呈现超过20%的跌幅。根据中国轻工业网数据，2015年前三季度全国照明行业累计亏损面为16.66%，相比之下，内资企业经营状况优于外商、港澳台投资企业。在此优胜劣汰的竞争环境下，继三星在2014年退出韩国之外所有市场的LED照明业务之后，2016年内国际知名大厂飞利浦、欧司朗、GE也陆续退出了中国市场，为国内LED产业提供了更大的市场空间，行业竞争格局改善。
台厂聚焦四元芯片市场，GaNLED产业中心向大陆转移加速
由于小间距、IR感测应用的兴起，台系四元LED厂商积极扩增四元产能：晶电从16Q2执行扩产计划、华上光电16年将产能集中在四元。与此同时，晶电、Cree在16年开始缩减GaN产能，国内大厂则在今年开始落地GaN产线投入，考虑设备的购买、调试周期，全年本土芯片大厂的MOCVD新增投入约135台，考虑晶电约125台的设备退出，17年全球新增设备有限，国内增长低于11%。一方面由于在全彩显示中需要2倍的蓝绿产能与红黄产能匹配，另一方面，由于国际大厂的退出为下游照明厂商提供了更大的国产替代空间，本土厂商承接GaNLED产业中心转移的进度加快。
需求端：小间距、Micro-LED、IR、车灯市场兴起，照明工程迎发展良机
在国内LED行业的需求结构中，2016年通用照明占比47.6%、景观照明占比13.5%、背光应用占比12.1%、显示屏占比12.8%、汽车照明占比1.4%。
参照近两年增速，假设17年通用照明增速15%、景观照明增速7%、小间距LED增速70%，显示屏(除小间距)增速4%、车用增速6%，则国内LED产业需求增长率约10.44%，考虑到15年LED产品价格下滑的影响，需求数量增速应该高于产值增速。伴随着小间距LED、Micro-LED、IR、车灯市场兴起以及财政扩张周期下照明工程的良好发展机遇，LED的需求增速正加快，17年仅小间距LED便需要新增约26台MOCVD设备。
补库存需求确定，消费升级利好龙头厂商LED行业自2012年进入库存消化阶段，根据申万LED板块数据，自15Q3，行业的库存周转天数由117.94天降至16Q3的102.92天，处于2009Q3以来的最低位，未来新一轮的补库存需求将推升行业景气度。此外，我们认为“良币驱逐劣币”正在需求端发生。当LED灯泡价格下降到消费者的“舒适区”，受益于消费升级，部分中小厂商通过价格差异来增强购买意愿的能力下降，薄利多销的盈利模式受到挑战，薄利少销的现象会从需求端增加部分中小厂商的竞争压力，加速行业洗牌，利好龙头厂商。
建议关注：三安光电(全色系LED芯片龙头)、乾照光电(国内四元LED芯片龙头)、木林森(国内LED芯片封装龙头)、聚飞光电(国内LED背光模组龙头)、利亚德(国内LED显示、照明工程龙头)、洲明科技等。
风险提示：下游新兴应用增速低于预期，GaN芯片国产替代速度低于预期。