事件:
公司公告预计2014年度上市公司净利润与上年同期相比,将增加35%左右。
评论:
1、产品结构改善,收入扩张是主因
公司2014年业绩增长超预期,其中前三季度公司增长不到24%,但全年增长35%,表明四季度单季增长尤为可观。我们认为增长主要来自公司内销零售业务增长超预期,且公司调整了产品结构,减少单纯OEM业务比例,增加内销占比,提高整体业务盈利能力。
2、费用率控制,治理结构改善助推业绩超预期
除了产品结构改善,收入开源之外,公司内部节流也持续进行中。前期公司进行了降本增效、裁减冗员等一系列的内部治理改善,并减少了销售费用中日常开支,降低费用率占比,随着员工持股计划推出,费用率占比预计仍有一定下降空间。
3、2015年公司“天时地利人和”,仍是业务拓展大年
2015年我们认为地产销售有望持续回暖,且公司在布点地区加盟门店持续推出,以及近期完成的员工持股计划,我们总结为公司2015年“天时地利人和”,其员工持股计划人员范围为全公司人员,计479人,对应2.7亿元股票。未来公司股价成为员工共同核心利益。我们认为员工持股计划推出后,公司期间费用率有望继续下行,带来持续的盈利弹性。
4、 2014年完美收官,2015年续写增长,维持“强烈推荐-A”评级。
公司2014年业绩完成增长35%,已经初步显示其管理层品牌运营能力,2015年公司开展加盟业务,增长有望进一步加快,我们预计公司每股收益14~16年0.35元、0.46元、0.58元,维持 “强烈推荐-A”评级。风险因素:地产成交量波动,带来估值的起伏风险。